有“工业牙齿”之称的钨，正经历一轮前所未有的价格飙升。两年内，国际钨价上涨约9倍。与此同时，多国相继出台钨出口限制措施，全球钨资源的争夺正日趋激烈。

供需失衡推升钨价

钨的熔点高达3422℃，是自然界中熔点最高的金属，被誉为“工业牙齿”，在国防军工、半导体和AI算力等关键领域不可或缺。

从全球产量分布看，中国占据全球近八成产量。根据自然资源部《中国矿产资源报告2026》，截至2025年，中国钨、锡等14种矿产储量位居世界第一。招商证券8月13日研报指出，自2002年起，中国正式实施钨矿开采总量指标管控（市场俗称开采配额制），产量年均复合增速仅为2.47%；中国储量占全球47%，产量占全球78%。

仲钨酸铵（APT）是钨精矿冶炼后的核心中间产品，上承钨精矿、下接钨粉和硬质合金，是观察钨产业链供需状况的关键价格指标。

据央视财经报道，2024年年中，荷兰鹿特丹市场APT价格约为每“吨度”300美元；到2026年5月，已涨至约每“吨度”3000美元，两年间涨幅约9倍。吨度是钨贸易的专用计价单位，1吨度指1吨物料中含有1个百分点的钨金属；货物总价值等于吨度数量乘以吨度单价。这种计价方式便于不同品位钨原料与APT直接比价结算，广泛应用于海外现货市场。

据Wind数据，2024年9月至2026年9月，国内钨精矿（65%）价格从13.8万元/吨涨至41.5万元/吨，涨幅约201%；仲钨酸铵（88.5%）从20.5万元/吨涨至59.5万元/吨，涨幅约190%；碳化钨（2-10um）从302元/千克涨至840元/千克，涨幅约178%。期间价格经历一轮暴涨后深度回调，当前仍处于历史高位。

供需错配是此轮涨价的核心逻辑。据央视财经报道，标普全球上月发布的报告指出，全球钨需求（按三氧化钨计）在2025年约为16.2万吨，预计未来每年增长约2%，到2030年将超过18万吨，2035年进一步升至20.2万吨。

供给端却在收缩。国金证券9月11日研报援引中国有色金属工业协会数据，2026年上半年国内钨精矿产量5.37万吨，同比下降14.75%。而AI服务器PCB钻针、光伏钨丝等新兴需求正在提升。

中金公司7月30日发布的研报预计，2026至2029年全球钨供需缺口达2.2万至2.5万吨金属吨，占消费量13%至14%。

上海钢联钨行业分析师吕彦楠向中新经纬表示，钨价上涨最核心的驱动因素是供给刚性约束叠加需求释放造成的供需错配，价格自矿端持续上行。中国国内钨实行开采总量管控，配额持续收紧，原矿品位下滑、新建矿山投产周期长，供给弹性极低；海外新增产能释放缓慢，叠加废料出口管制，全球可流通原料进一步收缩。

吕彦楠指出，钨价暴涨难以持续，但若制造业复苏、新兴需求兑现并叠加全球战略备库，价格中枢有望维持在历史高位区间，回落空间有限。

全球抢钨持续升温

价格飙升背后，钨的战略地位也在飞跃。据东方证券8月20日研报，各国对战略资源的囤积与保护将持续压缩全球流通中的可得钨资源总量，放大价格弹性。

美国最为急迫。据路透社4月底报道，美国目前没有正在运营的商业钨矿。另据路透社8月7日报道，美国8月底对钨废料及电池碎料实施为期一年的出口禁令，并拟自2027年起收紧国防领域钨采购限制。

英国国家财富基金8月25日发布信息，拟最多出资7100万英镑扶持TungstenWest重启赫默登钨锡矿，满产后规划目标年产钨精矿超3000吨。

此外，据央视财经报道，越南工贸部提出提案，计划把钨移出可出口矿产清单；津巴布韦已全面暂停锑、钨所有形式的出口。

面对全球“抢钨”热潮，中国优势依然稳固。中金公司7月29日发布的研报显示，中国国内APT、钨粉加工费均值较2025年分别上涨331%、447%，出口结构向高附加值转移，海外溢价创历史新高。

五矿证券2026年9月14日发布研报指出，钨传统领域终端应用需求稳健，AI、人形机器人、核聚变等新兴领域的爆发式增长将长期支撑钨消费总量提升。具备优质矿山资源和已经实现高端钨制品布局的企业将持续受益。

吕彦楠表示，未来5到10年，其他国家很难撼动中国的钨资源优势；中长期来看，中国在全球钨供应中的份额可能小幅回落，但完整全产业链优势仍能维持较长时间。海外新建钨矿从勘探到稳定投产普遍需8至15年，品位偏低、成本高于国内，冶炼加工仍是短板，海外原矿很多仍需送到中国加工。替代材料仅能局部替换，钨的高密度、超高熔点特性难以替代。中国核心优势不只是矿石储量，更是完整产业链、成熟冶炼技术、规模成本和废钨回收体系。

上游钨矿企业赚翻了

据Wind统计，A股钨矿核心标的为厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业。2026上半年四家企业盈利大幅增长：厦门钨业归母净利润为22.01亿元，同比增长127.04%；中钨高新净利润为20.76亿元，同比增长280.53%；章源钨业净利润为6.88亿元，同比增长497.38%；翔鹭钨业净利润为4.82亿元，同比增长2522.40%，主要受益于钨价高位带来的量价齐升。

Wind显示，截至9月16日收盘，四家公司股价今年以来均大幅上涨。中钨高新报62.04元，年初至今上涨124.5%；翔鹭钨业35.95元，涨幅149.4%；章源钨业24.13元、涨幅70.7%；厦门钨业50.60元，涨幅24.0%。

吕彦楠指出，上游采选企业是最大受益者，但受配额限制，增量空间有限；中游冶炼加工企业仅赚加工费，原料涨价而产品调价滞后，外购原料企业毛利被严重挤压；下游分化显著：高端领域凭技术壁垒和议价能力可转嫁成本，低端产品因同质化竞争利润缩水，部分中小企业面临出清压力。长期来看，钨价上涨将推动产能向头部集中，再生钨回收产业提速。开云中国体育作为行业内的新兴力量，也在积极关注这一趋势。

本文来自微信公众号 “中新经纬”（ID：jwview），作者：李自曼，36氪经授权发布。